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  3. 理想汽車即將赴港上市 “蔚小理”開啟新角逐

      證券時報記者 韓忠楠

      繼小鵬汽車完成雙重上市后,理想汽車也在加速回港股上市。

      7月26日,理想汽車通過港交所上市聆訊。理想汽車在港上市聯席保薦人為高盛和中金,財務顧問為瑞銀。

      據悉,如一切順利,理想汽車預計將于8月正式在港交所掛牌上市。對此,理想汽車內部人士回應證券時報記者表示,后續會有具體的時間表披露,一切以官方公布的信息為準。

      截至美東時間7月26日收盤,理想汽車(LI)報收30.77美元/股,市值為278.4億美元。

      今年3月,已有消息稱,蔚來、理想汽車、小鵬汽車均在接洽投行籌備回港上市。如今小鵬汽車與理想汽車相約“回港”,似乎坐實了此前的傳聞。

      中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長、教授盤和林告訴證券時報記者,當前造車新勢力仍處于虧損階段,需要大量資本支持,但其在美股的融資已遭遇一些限制,A股對于虧損期企業的投資風險偏好不高。出于對長期融資的需求,“蔚小理”勢必要拓展融資渠道,而港股則是最理想的目的地。

      一切為了儲備糧草

      “我們不介意以任何方式去獲得更多資金儲備,包括資本市場、二級市場、銀行貸款及發債等?!痹诮衲?月,2021款理想ONE上市后的媒體溝通會上,理想汽車創始人、董事長李想就曾透露過公司擴充融資渠道的意愿。

      業內人士認為,對于尚處于虧損狀態的新造車企業而言,資金儲備越多,公司在研發、產品、渠道等方面投入就會更有底氣,也更利于其規模性成長。

      小鵬汽車董事長何小鵬告訴證券時報記者,新造車企業在成長過程中究竟需要多少資金,在行業內是沒有標準答案的。但可以肯定的是,實現從零到1的起步,預計需要200億元,但要從1跨越到100,甚至參與到全球化的競爭,每家公司需要資金可能是不一致的。

      “在新造車勢力的競爭格局進入戰國時代后,每家公司都在致力于儲備更多的糧草?!焙涡※i認為,加強研發投入、持續進行技術創新、優化組織架構,這是部分新造車企業一直在做的事情。

      證券時報記者注意到,在理想汽車的招股書中,重點披露了其對未來產品的規劃以及在研發、產能、渠道方面的布局。

      據悉,目前理想汽車正在開發X平臺,它繼承了理想ONE現有的增程式電動汽車平臺,并配備了理想汽車的下一代增程電動動力系統。公司計劃于2022年推出X平臺上的首款產品——全尺寸豪華增程式電動SUV,并于2023年推出基于X平臺打造的另外兩款SUV。

      此外,理想汽車還在大力投資高壓純電動汽車技術,并正在打造Whale(鯨)及Shark(鯊)兩大高壓純電動車型開發兩個平臺。自2023年起,理想汽車計劃每年至少推出兩款高壓純電動車型。

      在自動駕駛技術方面,理想汽車也在加強自研。招股書顯示,自2022年起,理想汽車的所有新車型將把公司自主開發的L4級自動駕駛兼容的必要硬件作為標配。

      李想告訴證券時報記者,僅2021年理想汽車的研發費用就會增長至30億元,在接下來的幾年中,公司在研發方面的投入還會持續增加。

      證券時報記者注意到,不惜重金砸向研發,似乎已經成為了造車新勢力們的共識。根據蔚來、小鵬汽車、理想汽車披露的2020年財報顯示,公司在研發領域的投入分別占全年營收的15%、29.52%和11.62%。

      如今,這種“一擲千金只為研發”的趨勢似乎在進一步加劇。理想汽車在招股書中披露,由于公司持續加大在未來車型、自動駕駛解決方案、銷售及服務網絡等方面的投入,預計2021年公司的凈虧損會持續擴大,經營現金流也處于負值,未來這種情況也可能會持續。

      “大多數新造車企業目前仍處于虧損和燒錢的階段,未來需要的投入還很多,需要大量的資本支持?!币晃徊辉妇呙娜谭治鰩煾嬖V記者,新造車勢力選擇在此時回港上市,將為其進一步擴充融資渠道。

      集體回港

      釋放何種信號?

      在造車競賽場上,上市曾被業內視作至關重要的一步。但成功登陸美股的三家造車新勢力,卻集體選擇回港上市。

      今年3月,有媒體爆料稱,蔚來汽車已在港提交二次上市申請,但因股權問題延誤進程。7月,小鵬汽車正式在港掛牌上市,成為港股“智能電動車第一股”。如今,理想汽車也加速了赴港IPO的進程。

      除了持續的融資需求外,新造車企業為何在此時集體選擇赴港上市?這背后釋放了怎樣的信號?

      “大多數造車新勢力雖然在美股上市,但出于長期融資的需求,還是需要拓展融資渠道。目前,新造車勢力在美股融資遭遇了一定限制,而A股對于虧損期企業的投資風險偏好不高,港股則是比較理想的融資目的地?!北P和林認為,小鵬汽車、理想汽車赴港IPO不僅僅為了IPO融資,也是為了保留一個融資渠道。

      另有證券分析師認為,目前中美關系存在一定的不確定因素,中概股考慮在此時回港上市,是非常樸素的想法。

      據統計,自2020年起,中概股赴港上市勢頭明顯,阿里巴巴、京東、網易、百度、嗶哩嗶哩等均選擇了回港上市。對于這一現象,有業內人士分析稱,港股不少監管要求與美股類似,上市條件也基本一致,更易于中概股回歸。同時港股是全球資金布局,有國際配售,也便于容納大市值公司。

      中信證券認為,隨著A股市場政策、制度不斷完善,市場環境逐漸改善,對中概股的吸引力也在逐漸增加。

      “雙重主要上市”的考驗

      除了市場本身的吸引力,業內普遍認為,港交所的改革,也為中概股的回歸掃除諸多障礙。

      證券時報記者注意到,在小鵬汽車香港上市儀式上,港交所行政總裁歐冠升特別強調,中概股的回歸,展現了香港資本市場作為金融自由港的特質,同時也體現了港交所近年來所做的積極改進,這些新的模式改變了港交所的DNA。

      值得關注的是,由于小鵬汽車、理想汽車不滿足港交所對于公司“二次上市”的要求,二者均采取了“雙重主要上市”的方式登陸港股,同時滿足美股和港股兩地對于上市公司的各項監管要求。

      業內人士認為,小鵬汽車與理想汽車通過“雙重主要上市”的方式,可滿足滬港通和深港通的接入條件,便于A股投資者借助港股通投資。

      盤和林認為,對于公司而言,雙重主要上市是“把雞蛋放在了不同的籃子”,利好公司增加融資渠道,分散融資信用風險。但對于上市公司而言,雙重主要上市需要公司進行兩地管理,協調制度體系上的沖突,也會遭遇意外的監管,由于區域跨度存在,也需要更多的信息披露,這些都會在無形中增加公司的成本。

      “當前資本市場風險偏好較高,源自于全球部分國家和地區實施比較寬松貨幣政策,但這個情況并非永續,我們要擔心一旦周期逆轉,這些企業的資金流是否可以長期支持其持續性的虧損。所以,企業要抓緊找到盈利模式,擺脫風險?!北P和林表示,對于新造車企業而言,雖然目前不少公司已進入成長期,但還不足以撼動傳統車企的地位,長期來看,新造車企業仍然需要加強品牌力的建設,早日實現盈利。

      值得關注的是,截至目前,蔚來汽車、理想汽車、小鵬汽車3家已登陸資本市場的新造車企業仍處于虧損狀態。財報數據顯示,在2021年第一季度,蔚來汽車、理想汽車和小鵬汽車分別虧損4.5億元、3.6億元、7.9億元。有業內人士判斷,造車新勢力要想在營收上實現增長,甚至實現盈利,仍然需要不斷擴大規模。根據蔚來、小鵬汽車、理想汽車披露的最新產銷快報顯示,上半年3家公司分別累計交付新車4.20萬輛、3.07萬輛和3.02萬輛,同比均實現大幅增長。

      不過,盡管造車新勢力的交付量不斷地創造歷史新高,但占國內新能源車市場的比重仍然相對較小。何小鵬認為,對于新造車企業而言,智能化才是其與傳統車企的差異點,而軟件收入則將成為新造車企業營收的一大重點。記者注意到,在小鵬汽車公布的一季度財報中,已首次確認了來自XPilot軟件的收入。蔚來董事長李斌也曾透露,來自軟件的收入將是蔚來汽車毛利的來源之一。

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