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  3. 三一重能上市首發獲通過 梁穩根“三一系”資本版圖擴大

      最近,新能源領域的風電產業熱度持續上升,三一重能IPO上會時點趕上了風口。

      9月7日,科創板上市委披露的2021年第65次審議會議公告顯示,三一重能股份有限公司(下稱“三一重能”)科創板上市首發獲通過。招股書顯示,三一重能擬募集資金30.32億元,其中11.74億元擬投入新產品與新技術開發項目,3.87億元擬用于新建大兆瓦風機整機生產線,1.55億元擬用于生產線升級改造項目,1.51億元擬用于風機后市場工藝技術研發項目,5.13億元擬用于三一張家口風電產業園建設項目,10億元擬用于補充流動資金。

      “雙碳”目標推動下,風電政策密集出臺。據《中國“十四五”電力發展規劃研究》,我國將主要在廣東、江蘇、福建、浙江、山東、遼寧和廣西沿海等地區開發海上風電,重點開發7個大型海上風電基地,以上大型基地2035年、2050年總裝機規模分別達到7100萬、1.32億千瓦。2021年上半年,我國海上風電新增裝機2.15GW,同比增長102%。

      對此,信達證券分析師羅政分析稱:“疊加風電平價后降本驅動需求回升,我們預計‘十四五’期間國內風電裝機年均新增60GW,到2025年,中國風電累計裝機量有望達到600GW以上?!?/p>

      國泰君安證券分析師陳顯順亦指出,從2021年以來發改委已審批項目情況看,總項目金額超過10萬億元,項目數量7339個,其中,環保、能源類項目金額4729億元,占比4.6%,項目數量929個,占比12.7%,環保、能源類項目仍有較大提升空間?!霸趪耶a業導向和碳達峰、碳中和目標穩步推進的背景下和財政投資效用和經濟性角度看,環保、能源類項目相較工業、信息化、地質等類項目更有優勢?!?/p>風力發電風口

      風力發電是可再生能源領域中最成熟、最具規模開發條件和商業化發展前景的發電方式之一,且可利用的風能在全球范圍內分布廣泛、儲量巨大。同時,隨著風電相關技術不斷成熟、設備不斷升級,成本下降空間較大,全球風力發電行業高速發展。

      根據招股書信息,三一重能主要從事風電機組的研發、制造與銷售,風電場開發運營、提供風電場代維與技術咨詢服務等,是全球風電整體解決方案提供商。

      但三一重能扣非凈利連續3年為負,去年扭虧為盈。公開數據顯示,2017-2020年,三一重能營業收入分別為15.65億元、10.35億元、14.81億元、93.11億元,凈利潤分別為-2.49億元、-3.35億元、1.26億元、13.70億元,扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-2.02億元、-2.25億元、-0.61億元、13.22億元。

      2021年1-6月,三一重能營業收入為39.48億元,同比增長65.31%;凈利潤8.33億元,同比增長177.92%;經營活動產生的現金流量凈額為-23.82億元,較上年同期增加凈流出29.84億元。

      值得一提的是,三一重能招股書中還專門進行了財務風險提示:公司存在發行當年業績下滑50%的風險?!巴獠恳蛩胤矫?,風機產品業務受風電行業政策影響較大,政策周期對于公司經營業績波動具有顯著影響;此外行業競爭不斷加劇對于公司業績也有一定影響。內部因素方面,公司產品質保支出對于報告期內經營業績也有較大影響?!?/p>

      由招股書還可以看出,三一重能的客戶集中度較高。報告期內,其前五大客戶收入總額占當期營業收入的比例分別為85.40%、75.35%、71.78%與81.61%。也就是說,若未來主要客戶流失且新客戶開拓受阻,會對三一重能的經營業績造成不利影響。

      此前,市場陸續對于三一重能低價競爭、搶占市場表示質疑。

      公開資料顯示,2020年11月24日,華能集團北方上都平價大基地主機打捆招標開標,三一重能在第一標段(上都60萬千瓦)的投標中給出了風機價格3101元/kW的歷史低價,這就意味著,若刨除塔筒和基礎錨栓等配套設備價格,風機主機價格已降至2650元-2700元/kW,創造了史上風機最低價的新紀錄。

      此外,三一重能被市場解讀負債高企。三一重能招股書表示,2017年到2020年上半年,公司資產負債率分別為116.88%、123.99%、113.76%和 84.69%,其中2017年至2019年資產負債率超過100%,意味著公司這三年凈資產都為負。公司解釋,這主要因公司歷史期經營虧損,以及股東除股權投入外,另以債權形式對公司進行資本投入。2020年8月,公司股東將其18億元對公司債權轉為股權,公司資產負債率下降。如果公司未來因為增加債務性融資,或者因其他內外部因素導致資產負債率進一步上升,將可能增加公司的償債風險。

      另一方面,三一重能近年來發展迅速,但在風電領域的排名還未達到頭部位置。而中國風電行業競爭格局經過多年發展已經基本成型,2019年,新增裝機量排名前五名的風電整機商分別為金風科技(002202.SZ)、遠景能源、明陽智能(601615.SH)、運達股份(300772.SZ)、東方電氣(600875.SH)。這五家風電整機商2019年新增裝機量市場份額分別為29.9%、19.2%、13.5%、6%、4.9%,總計市場份額達73.5%。

    “三一系”版圖

      三一重能的控股股東、實際控制人系梁穩根,其持有公司56.74%股權。梁穩根實控的企業還包括三一集團、三一重工(600031.SH)。2003年7月,三一重工成功登陸A股,目前公司總市值近3000億。近年來,伴隨著資產規模上升,“三一系”開始進軍金融業,先后創辦三一汽車金融、三一投資,三湘銀行、久隆財險等公司。

      本次發行前,梁穩根與公司股東唐修國、向文波、毛中吾、袁金華、周福貴、易小剛、趙想章、王佐春、梁林河、黃建龍簽署了《關于三一重能有限公司之一致行動人協議》,上述一致行動人直接持有公司95.32%的股份。

      三一重能本次擬在上交所科創板公開發行新股不超過32950萬股,不超過本次發行完成后股份總數的25%,不低于本次發行完成后股份總數的10%;本次發行可以采用超額配售權,采用超額配售選擇權發行股票數量不超過首次公開發行股票數量的15%。

      三一重能表面看上去和梁穩根控股的三一重工無直接關系,但公告顯示,三一重能與三一重工控股的多家子公司,如三一汽車金融、索特傳動設備等發生關聯交易。2018年-2020年,三一重能自關聯方購買商品和接受勞務的關聯交易規模分別為2.61億元、4.56億元、12.12億元,占當期營業成本比例分別為36.54%、46.87%、18.56%。其中,公司報告期內關聯采購金額較大,主要為自三一重能聯營企業德力佳傳動科技采購的齒輪箱(增速機)、自索特傳動設備有限公司采購軸承、自浙江三一鑄造有限公司和三一裝備有限公司采購軸承座、自湖南中泰設備工程有限公司采購吊裝服務所致。2018年-2020年,三一重能向關聯方銷售商品和提供勞務的交易規模分別為6452.62萬元、9036.01萬元、4353.05萬元,占當期營業收入比例分別為6.24%、6.10%、0.47%。公司向關聯方銷售商品及勞務主要為材料、零件轉售、銷售電力、提供行政服務。

      三一重能亦在招股書表示,公司未來與關聯方的經常性交易將持續進行,可能存在關聯方利用關聯對公司經營業績造成不利影響,損害公司或中小股東利益的風險。

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    附件:

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